LOCKED INSIDE: O GARGALO DE EXITS NO PRIVATE EQUITY DE SOFTWARE

Entre 2021 e 2022, fundos de Private Equity alocaram aproximadamente US$ 202 bilhões em 1.167 empresas de software nos EUA. Esse volume criou uma necessidade de liquidez. Porém a janela de exits se abre em um momento em que a tolerância a múltiplos elevados diminuiu de forma estrutural e a inteligência artificial passou a redefinir a percepção de valor do SaaS tradicional.

Em 2025, os exits somaram cerca de US$ 84 bilhões, um crescimento de 76% em relação a 2024, mas ainda insuficiente frente ao estoque acumulado de ativos aguardando saída. O descompasso entre capital investido e capital retornado pressiona gestores a decidir entre realizar perdas relativas ou prolongar ciclos de investimento.

Esse trade-off de timing é agravado pela dinâmica tecnológica. Realizar agora implica, em muitos casos, retornos abaixo do custo de entrada; postergar exige maior consumo de capital e menor velocidade de reciclagem para novas teses. A IA intensifica essa equação ao acelerar a reprecificação do software. Desde o início de 2025, empresas como Salesforce, ServiceNow e Adobe acumulam quedas superiores a 30%, refletindo a migração de orçamento corporativo de SaaS incremental para soluções nativas de IA. Dados da BDO indicam que o crescimento médio de receita no setor recuou de 21% em 2021 para 12% em 2024.

Nesse contexto, a assimetria de risco entre ativos se amplia. Softwares expostos a funções facilmente automatizáveis, como CX, GTM e call centers apresentam maior vulnerabilidade à substituição. Em contraste, cibersegurança e verticais especializadas com fortes data moats mantêm resiliência operacional e maior poder de precificação.

A demanda por ativos também se reconfigura. Sponsor buyouts caíram de mais de 50% para cerca de 42% dos exits, enquanto compradores estratégicos e financeiros exigem descontos mais agressivos, covenants mais restritivos e evitam categorias sob incerteza tecnológica elevada. Ao mesmo tempo, aquisições por Private Equity superaram as saídas em 2025, sinalizando apetite ainda presente, porém ancorado em novas teses de valuation e transformação operacional.

Como resposta, gestores aceleram retrofits tecnológicos como fábricas de agentes e automação baseada em IA e buscam exposição direta a empresas nativas de inteligência artificial, exemplificada por movimentos recentes de grandes houses em ativos como Norm AI, OpenAI e Anthropic. Essa adaptação, no entanto, cria uma tensão na alocação de capital, o que poderia viabilizar exits é redirecionado para a transição tecnológica dos portfólios.

A possível abertura de capital da SpaceX, com valuation potencial na casa dos US$ 50 bilhões, adiciona uma variável relevante. Caso se materialize em janelas próximas de saída, tende a intensificar a competição por atenção institucional e capacidade de alocação, elevando ainda mais o custo de oportunidade para gestores pressionados por liquidez.

LOCKED INSIDE: O GARGALO DE EXITS NO PRIVATE EQUITY DE SOFTWARE

Por DealMaker Insights | DealMaker